无风险利率（Risk-free Rate of Return）是金融市场中常见的一个重要概念，它指的是投资者在没有承受任何风险的情况下可以得到的投资回报率或利率。
简单来说，无风险利率是投资者在没有任何信用风险、利率风险和市场风险的情况下所得的最低回报率。对投资者而言，在任何情况下，一个投资的预期回报率必须高于无风险利率，否则投资者会选择将它们的资金投入无风险资产中。
因此无风险利率通常会用于衡量一个投资或在金融市场中其他投资项目的参考基准，评估其他投资的回报率是否足够高，以补偿所承担的风险。
然而需强调的是，由于所有投资都存在风险，无风险利率实际上并不等同于完全没有风险，而是表示在所有可能的投资中的风险来得相对低。
无风险利率投资通常指的就是最稳定、最安全的投资工具，被认为是没有风险，并提供本金和利息保证的投资方式。
而这些投资工具通常所指的就是由政府或政府机构的相关资产，被认为是最安全的投资方式。其中包括以下几种常见的无风险利率资产：
| 国库券 |
由政府发行和担保的短期债券，一般上期限为一年以内。 |
| 国库券 |
由政府发行和担保的长期债券。国债被视为无风险投资的基准，可根据投资者的需求选择不同的到期期限，一般上为10年，20年等。 |
| 银行定期存款 |
由银行提供的定期存款，提供固定的利率和特定到期日，回报率以中央银行基准利率为参考。 |
在许多国家，尤其是政治和经济稳定的国家，政府债券被认为是没有风险的，因为政府一般不会违约。因此，这类债券的收益率通常被视为无风险利率，尤其是国库券（短期债券）。
以美国作为例子，当提及美元的无风险利率时，一般所指的是美国短期债券，并且被视为最接近无风险利率的资产，这主要是因为：
- 美国作为全球最大的经济体，其强大的经济实力保障了其偿还债务的能力。
- 美国政府一直积极履行其债务义务，从未发生过违约情况。
- 美元在全球具有主导地位，许多国家和机构都持有大量的美国资产，而且美国国债的流动性非常高，投资者可以轻松买入和卖出。
- 美国长期保持的低通胀环境也保证了国债收益率不会被通胀严重侵蚀，而这对于长期投资者来说是一个重要的考量因素。
在金融市场中，风险与无风险利率之间存在着密切和重要的关系。当投资者在进行风险投资时，会对预期的回报有着更高的要求，以补偿他们需要承担的风险。
而无风险利率就在风险投资中起到了重要的参考作用，并被视为一种基准。任何具有风险的投资项目都必须高于无风险利率，以吸引投资者去承担风险。
投资者通常会根据风险投资的预期回报与无风险利率之间的差异来评估投资的吸引力。这种差异被称为风险溢价，它代表了投资者对于风险投资额外要求的回报。如果风险投资的预期回报低于风险溢价，投资者可能会选择更安全的投资选择，如购买无风险债券。
无风险利率的水平对整个金融市场起了非常重要的影响，总的来说：
- 当无风险利率上升时，风险溢价低时，风险投资的吸引力可能降低，投资者可以通过购买更安全的资产来获得相似或更高的回报。
- 相反，当无风险利率下降时，风险溢价高时，风险投资的吸引力可能增加，因为相对于无风险利率，投资者可以获得更高的预期回报。
无风险利率对整体金融市场的变化起着非常大的作用，然而无风险利率并非固定不变的，而是会受到多种因素影响。
由于无风险利率通常指的是短期债券，而债券的收益率会根据市场供需关系而改变。那无风险利率会如何受到影响？以下是主要会影响到无风险利率变化的几个因素：
4.1 央行货币政策
货币政策是中央银行通过调整利率和其他货币工具来管理经济的手段。通过调整基准利率，改变货币供应量，中央银行能够间接影响到无风险利率。
- 当中央银行采取紧缩货币政策时，即加息或缩减货币供应，央行会通过出售持有的债券，无风险利率则会上升；
- 当中央银行采取宽松货币政策时，即降息或增加货币供应，央行会通过买入市场的债券，无风险利率则会下降。
从下图中我们可以看到美国一年期国债利率（蓝线）和联邦基准利率（橙线）之间的关系。国债的到期日越短，其利率越接近联邦基准利率。
4.2 全球经济环境
全球经济环境也会对无风险利率造成直接影响，其中会因两方面的因素影响。以全球经济出现危机时来举例：
- 货币政策：在经济危机时，央行通常采取宽松的货币政策措施，以刺激经济增长和提振市场信心。这包括降低利率和增加货币供应量。通过降低利率，央行试图鼓励借款和投资，从而刺激经济活动。这种宽松的货币政策通常导致无风险利率下降。
- 避险需求增加：经济危机时，投资者的风险偏好通常下降，他们更倾向于选择安全和流动性较高的资产。这会导致对无风险资产的需求增加，例如政府债券。由于投资者寻求避险，他们会愿意接受较低的利率来持有相对安全的资产，从而推动无风险利率下降。
4.3通货膨胀预期
由于通货膨胀会直接影响货币的购买力以及中央银行的货币政策决策，因此过高的通货膨胀预期会促使央行采取紧缩货币政策，提高利率以控制通胀，这会导致无风险利率上升，反之亦然。
此外，当通胀率上升时，投资者面临通胀的风险也随之增加。因此过高的通货膨胀预期会导致投资者抛售国债，以避免其价值被通胀侵蚀。这会导致国债价格下跌，而债券价格下跌则意味着其收益率上升。
然而需注意的是，通胀对无风险利率的影响较为复杂，其变化会因当时市场环境和央行货币政策的决策而异。
在了解了无风险利率后，我们需要知道无风险利率在金融投资中的重要性，因此我们需要了解到另一个非常重要的概念，也就是风险溢价。
风险溢价（英文名称：Risk Premium），也称为风险贴水或风险益酬，它指的是投资者在承担投资风险所带来不确定性和额外风险时所要求的额外回报率。而无风险利率则是用作于计算风险溢价的基准。
简单来说，如果一个资产投资的预期回报率高于无风险利率，那么它会有一个正的风险溢价，反之则会有负的风险溢价。举个例子，如果一个投资的回报率预期是10%，而无风险利率是3%，那风险溢价就是 7%。
5.1 风险溢价的计算
在了解了风险溢价的定义后，我们简单讲解其在金融市场中的应用。资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是金融市场中一个非常经典的理论模型，用于解释资产的期望收益率与其风险之间的关系。
CAPM模型的基本公式如下：
E(Ri) = Rf + βi [E(Rm) - Rf]
这个公式表示，一个资产的风险溢价等于其贝塔系数乘以市场风险溢价。简单来说，如果一个资产的贝塔系数越高，那么投资者就会预期获得更高的风险溢价，以补偿他们承担的额外风险。
这意味着当无风险利率低时，一个投资项目的风险溢价会来得更高，从而更吸引投资者转向风险投资。这也是为什么在中央银行实行宽松货币政策时的低无风险利率，会吸引投资者转向更高风险的投资。